生意社6月16日訊　醫(yī)藥板塊跌幅達(dá)13.16%，仍受基金經(jīng)理看好

　　長江后浪推前浪，前浪死在沙灘上。繼此前的超級細(xì)菌和防輻射概念后，由于歐洲大腸桿菌感染事件引發(fā)的連鎖效應(yīng)，一些相關(guān)概念醫(yī)藥股近期也表現(xiàn)得相對強(qiáng)勢。

　　事實(shí)上，曾經(jīng)被市場捧為香餑餑的醫(yī)藥板塊自年初以來表現(xiàn)一直不理想，市場中與醫(yī)藥板塊密切相關(guān)的一些基金也“受傷”頗重。

　　如今，醫(yī)藥板塊相對搶眼的表現(xiàn)究竟是短期的借勢炒作還是經(jīng)過一輪下跌后因估值合理而引來資金戰(zhàn)略性配置?醫(yī)藥板塊將何去何從?基金經(jīng)理們自然也有各自的看法。

　　6月8日，理財(cái)一周報(bào)記者采訪了易方達(dá)醫(yī)療保健行業(yè)股票基金經(jīng)理李文健、南方基金首席策略分析師楊德龍、從容投資基金經(jīng)理及合伙人姜廣策。

　　談及醫(yī)藥股最近半年多的下跌原因，上述三位均表示“原因之一是去年底的板塊估值比較高”。對于目前的估值，他們表示正處于較為合理的區(qū)域。需要關(guān)注的是，無論目前醫(yī)藥板塊市場波動如何，他們均在采訪中告訴記者看好醫(yī)藥這一穩(wěn)定增長的行業(yè)。

　　一輪下跌源于此前漲太多，業(yè)績增速放慢。

　　先來看這么一組數(shù)據(jù)。截至6月7日，相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，醫(yī)藥生物指數(shù)下跌幅度達(dá)到13.16%，同期上證指數(shù)震蕩下跌2.27%，而滬深300指數(shù)下跌3.95%。

　　數(shù)據(jù)對比之下，年初至今醫(yī)藥板塊的走勢之弱可見一斑。事實(shí)上，僅看過去不久的5月市場情況，滬深300指數(shù)下跌5.99%，醫(yī)藥生物指數(shù)下跌6.38%.此前向來被認(rèn)為是防御性品種的醫(yī)藥股未能改變連續(xù)6個(gè)月走弱的局勢?？梢哉f，醫(yī)藥股在市場期待的4月沒有進(jìn)行防守，在5月的市場再度失守。

　　追根溯源，作為在過去一度被市場形容為基金“喝酒吃藥”的熱門板塊之一，醫(yī)藥板塊此前被炒高的估值或許是一大因素。

　　談及醫(yī)藥板塊年初以來的弱勢表現(xiàn)，楊德龍告訴記者：“主要原因就是過去漲得太多了，估值也都上升到了高點(diǎn)，在這輪下跌之前都接近30倍了。這么高的估值已經(jīng)沒有吸引力了，所以當(dāng)時(shí)基金就會去買超跌的周期性板塊。但是經(jīng)過這半年下跌之后估值壓力已經(jīng)消除，這樣的話就有吸引力了，也就出現(xiàn)了基金去買的情況。”

　　李文健則表示：“其實(shí)從2009年8月份以來醫(yī)藥指數(shù)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越大盤表現(xiàn)，截至去年11月，已經(jīng)接近16個(gè)月領(lǐng)先大盤了。我覺得市場波動變化是非常正常的。原來很多基金都超配醫(yī)藥股了，現(xiàn)在調(diào)整一下結(jié)構(gòu)，去配低估值的品種其實(shí)是好事。這只是市場本身的波動，和行業(yè)本身一點(diǎn)關(guān)系都沒有。而且現(xiàn)在才上半年，說明不了任何問題。”

　　另一方面，今年以來醫(yī)藥行業(yè)公司的季報(bào)以及去年年報(bào)數(shù)據(jù)業(yè)績低于預(yù)期，也是引發(fā)之前下跌的一大因素。

　　李文健告訴記者：“今年一季度的業(yè)績增速比去年放慢了一點(diǎn)。放慢因素主要是基數(shù)較高。其實(shí)一季度數(shù)據(jù)還不錯，銷售增速27%，利潤總額增速有22%，我覺得是非常正常、非常好的一件事。只是因?yàn)槿ツ晖诙际?0%的增速，所以看上去降了幾個(gè)百分點(diǎn)。原來給的預(yù)期比較高，相對來說顯得增速放緩了。”

　　估值相對處底部

　　整體估值過高引來半年多的集體下跌，那么下跌之后目前估值是否已到歷史底部位置了?

　　先來看生物制藥行業(yè)的PE估值相對于滬深300的估值溢價(jià)率。上海證券數(shù)據(jù)顯示，該項(xiàng)指標(biāo)從2009年年末開始逐漸攀升，并從2010年4月初起加速上揚(yáng)，其間雖然經(jīng)過幾輪調(diào)整，但PE估值溢價(jià)率仍不斷創(chuàng)出新高，在2010年11月達(dá)到最大值237%.雖然之后經(jīng)過了一輪調(diào)整，但目前溢價(jià)率仍在192%左右。

　　但是，在分析其估值構(gòu)成后，需要指出的是目前高估值與板塊內(nèi)擁有較多的ST公司以及前期因抗癌藥物概念而被爆炒的一些公司估值較高這兩方面因素不無關(guān)系。

　　若以20家近期有研究報(bào)告發(fā)布的生物制藥公司為樣本統(tǒng)計(jì)，其2011年平均動態(tài)估值已下降到27.71倍，相對滬深300的溢價(jià)率僅為138.47%。

　　李文健告訴記者：“估值是仁者見仁智者見智的問題。便宜或貴，主要取決于每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及愿意持有時(shí)間的長短。因?yàn)橛泻芏噌t(yī)藥公司都是穩(wěn)定增長的公司，如果看得長遠(yuǎn)一些，這個(gè)估值就不算貴。假如現(xiàn)在是30倍估值，公司每年百分之二十幾的增速，愿意拿它三年，也不覺得貴。如果只拿兩三個(gè)月，30倍估值就會覺得貴，那還不如拿別的板塊的股票去。我們還要考慮行業(yè)增速以及景氣的變化，不會只關(guān)注眼前短期的波動。”

　　姜廣策表示：“現(xiàn)在整個(gè)板塊2011年的估值就是25倍左右，低于歷史平均水平，這個(gè)估值水平相當(dāng)合理，不能再說貴了，向下的空間遠(yuǎn)小于向上的空間。”

　　另外需要關(guān)注的是近期隨著市場回暖以及受歐洲大腸桿菌事件影響，醫(yī)藥板塊開始有所起色。對于這樣的走勢是否能夠得到延續(xù)，楊德龍表示：“醫(yī)藥板塊大漲是因?yàn)榍捌谡{(diào)整得比較充分了，像部分醫(yī)藥股市盈率已經(jīng)從前期的25倍以上跌到了20倍左右。從歷史來看，這個(gè)行業(yè)的動態(tài)市盈率如果跌到20倍就是一個(gè)低點(diǎn)，所以一般來說20倍以下就可以買入。也就是說已經(jīng)跌到估值的下限了。”

　　他指出，醫(yī)藥行業(yè)是盈利增長穩(wěn)定的行業(yè)，在市場下跌的時(shí)候一般都具有超額收益，這種防御特征也使得基金在當(dāng)前情況下愿意去買。因?yàn)槭袌稣w機(jī)會不多，而且市場整體趨勢也是向下的，在這種走勢下像食品、飲料、醫(yī)藥這種防御性板塊重新受到了基金的青睞。

　　行業(yè)穩(wěn)定增長需關(guān)注創(chuàng)新型企業(yè)

　　回到行業(yè)本身，對于現(xiàn)今行業(yè)所遇到的成本上升以及藥價(jià)下調(diào)的雙重問題究竟會對其造成多大的影響，基金經(jīng)理們也有自己的看法。

　　李文健表示，短期來看會有影響。但是從長遠(yuǎn)來看，所有行業(yè)都會面臨成本上升的問題，而醫(yī)藥行業(yè)受到的影響是最小的。因?yàn)獒t(yī)藥類企業(yè)成本價(jià)占的比重比較低，醫(yī)藥公司的毛利率普遍比較高，很多中成藥、化學(xué)試劑毛利率都在百分之七八十。

　　同時(shí)，他告訴記者：“這個(gè)影響很小，我們幾乎不考慮這方面因素，即使有影響也是短期的。因?yàn)?，成本因素對于醫(yī)藥行業(yè)來說應(yīng)該是最小的，很多產(chǎn)品具有轉(zhuǎn)嫁能力，特別是帶有消費(fèi)概念的品牌中成藥，都可以轉(zhuǎn)移。如果一個(gè)公司因?yàn)槌杀旧仙妥霾幌氯チ耍沁@個(gè)公司就不要去投資了。”

　　對于這樣的觀點(diǎn)，姜廣策也認(rèn)同。他在電話中表示：“行業(yè)里面優(yōu)秀的企業(yè)憑借自己定價(jià)能力比較強(qiáng)的產(chǎn)品是能抵御這個(gè)影響的，關(guān)鍵是投到比較好的企業(yè)。中報(bào)里面體現(xiàn)出高速成長性的公司下半年機(jī)會就很大。”

　　雖然，生物制藥行業(yè)在今年上半年表現(xiàn)得波瀾不驚，但是其在2011年的發(fā)展前景依然得到普遍看好。有觀點(diǎn)認(rèn)為，新醫(yī)改推進(jìn)和《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》頒布之后，一直廣受關(guān)注的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)再一次成為地方政府發(fā)展的熱點(diǎn)。

　　楊德龍表示，醫(yī)藥發(fā)展受益于兩方面，一方面是人民生活水平提高，對于醫(yī)藥的需求會增加，也算是消費(fèi)升級。第二個(gè)是藥改，基本藥物降價(jià)、全國特別是農(nóng)村納入社保范圍會促進(jìn)醫(yī)藥銷量的增長。這兩個(gè)原因都會令醫(yī)藥行業(yè)在未來十年有比較好的表現(xiàn)。

　　談及醫(yī)藥板塊中看好哪些細(xì)分行業(yè)。李文健坦言：“我覺得還是堅(jiān)持創(chuàng)新，只要創(chuàng)新型的公司堅(jiān)持下去，一定會在行業(yè)里面獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展。大部分上市公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)都是有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的，哪怕不搞創(chuàng)新也能比較好地活過兩三年，但是這個(gè)公司為了未來五年的長遠(yuǎn)發(fā)展，就必須犧牲掉單期的一小部分利益換取今后更大的發(fā)展機(jī)會。”

　　姜廣策則表示看好生物制藥，原因在于生物制藥現(xiàn)在是規(guī)模小、增長速度高、機(jī)會最多的一個(gè)行業(yè)。同時(shí)，他也認(rèn)為要注重創(chuàng)新，創(chuàng)新不是說一定要做世界第一的東西，只要做出能夠相對領(lǐng)先又符合國內(nèi)需求的東西就很好。